（2023年5月）EIA投研部：短评雅迪集团控股有限公司（1585.HK）

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（2023年5月）EIA投研部：短评雅迪集团控股有限公司（1585.HK）

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（2023年5月）EIA投研部：短评雅迪集团控股有限公司（1585.HK）
分类：金融资讯
文章引用自：EIA上浤资本财经专栏

作者：Jeffrey Tang
发布日期：2023.05.02

雅迪集团控股有限公司（简称雅迪，连同其附属公司统称「雅迪集团」，股份代号1585.HK）于2001年创立，总部设于上海，为中国领先的电动两轮车品牌，专注于设计、研究、开发、制造及销售电动踏板车、电动自行车及相关配件。雅迪集团已成功将「雅迪」品牌树立为中国电动两轮车顶级品牌。于「雅迪」品牌名下，雅迪集团提供多种具有多元设计、风格及功能的电动踏板车及电动自行车，可满足广大客户群的需要。于2022年，雅迪集团推出15款新型电动踏板车及34款具有增强外观设计、智能功能及先进性能特点的新型电动自行车。

(图片来源：迪雅电动车官网)

雅迪集团有七个自营生产设施，分别位于无锡、天津、慈溪、清远、安徽、重庆及越南。截至2021年12月31日，雅迪集团的电动两轮车产能为每年约17百万台，由超过9,000名雇员所支持。雅迪集团亦有一个位于上海及无锡的强大研发团队，就电动两轮车聘用906名具有多种产品设计背景的专业研发人员。于2022年12月31日，雅迪集团在中国共有4,041名分销商（2021年：3,353名）以及其众多子分销商，共有超过32,000个销售点（2021年：逾28,000个销售点），几乎覆盖中国每个行政区域。此外，雅迪集团还建立了稳固的国际业务据点，在欧洲、东南亚、南美洲及中美洲地区超过80个国家建立分销渠道，进一步巩固了其作为开发及制造两轮电动汽车的全球领导者的地位。

雅迪集团致力走在电动两轮车行业的创新前沿，持续加大研发投入，开发核心零部件的新产品及新技术。于研发领域，雅迪集团继续投资于开发具有先进性能的新型电动两轮车及新型电动自行车以及核心零部件的新技术。于2021年3月，雅迪集团推出冠能二代系列电动两轮车，具有自主开发的新版TTFAR2.0八级增程系统，持续突破续航里程，电池寿命得到显著提升，以及在极端天气条件下表现更佳。雅迪集团于2021年已售出约3.9百万辆冠能系列电动两轮车（2020年：约0.7百万辆冠能系列）。此外，于2021年7月，雅迪集团推出高端VFLY系列电动两轮车，打造从外观设计、驾驭性能到智能化应用的电动两轮车产品的极致体验。于2021年12月31日，雅迪集团共有56种型号的电动踏板车（2020年：91种型号的电动踏板车）及69种型号的电动自行车（2020年：82种型号的电动自行车）备有多种设计、颜色及功能供顾客选择。

(图片来源：迪雅电动车官网)

于2022年，雅迪集团推出冠能3.0系列，其为新一代长程智能电动两轮车，具有突破性的长效第三代TTFAR石墨烯电池，能够循环使用1,000次以上，容量较传统铅酸电池高30%，兼具低温保护功能。雅迪集团亦研发出电子控制器，在抗干扰能力、三相电路平衡及过载能力等方面较传统控制器有显著提升。在风格方面，雅迪集团已委托Yang Design、Giovannoni Design等知名设计公司。截至2022年12月31日，雅迪拥有1,890项专利（包括外观专利、实用新型专利和发明专利），而2021年则为1,650项。雅迪集团对研发的持续投资使其能够保持领先于行业趋势及技术发展，从而确保其在未来实现更多技术突破。

为巩固雅迪集团作为中国电动两轮车市场领导者的地位，雅迪集团管理层深知电池在电动两轮车生产及性能中的重要性。这也是为何雅迪集团于2022年采取重要步骤，通过全面收购界首市南都华宇电源有限公司（现称华宇新能源科技有限公司）及浙江长兴南都电源有限公司（统称「华宇」）扩大雅迪集团产能的原因。华宇专门从事电动两轮车电子板及电池生产和销售，已开始为雅迪集团的重要产品类别冠能系列电动两轮车的生产供应石墨烯电池。电池乃电动两轮车最重要的零部件之一，为雅迪集团在保障稳定供应、实现产品差异化及拓展市场机会方面发挥着重要作用。管理层认为，该项收购不仅可巩固雅迪集团在中国电动两轮车市场的领先地位，亦可提升雅迪集团海外扩张能力及保持业内竞争优势。

(图片来源：迪雅电动车官网)

截至2021年12月31日止财年，雅迪集团收入由2020年的人民币19,360.3百万元增加约39.3%至2021年的人民币26,967.5百万元，而毛利由2020年的人民币3,073.2百万元增加约33.5%至2021年的人民币4,101.5百万元，雅迪拥有人应占利润较截至2020年12月31日止年度增加约43.0%至约人民币1,369.5百万元。另外，与截至2020年12月31日止年度相比，每股基本盈利上升约43.1%至人民币47.8分。董事会决议建议派发截至2021年12月31日止年度的末期股息每股普通股28.0港仙。 (资料来源: HKEXnews披露易、雅迪集团控股有限公司2021年报)

另外，截至2022年12月31日止财年，雅迪集团收入由2021年的人民币26,967.5百万元增加约15.2%至2022年的人民币31,059.4百万元，而毛利由2021年的人民币4,101.5百万元增加约36.9%至2022年的人民币5,614.0百万元，雅迪拥有人应占利润较截至2021年12月31日止年度增加约57.8%至约人民币2,161.1百万元。另外，与截至2021年12月31日止年度相比，每股基本盈利上升约54.8%至人民币74.0分。董事会决议建议派发截至2022年12月31日止年度的末期股息每股普通股40.0港仙。 (资料来源: 雅迪网站、截至2022年12月31日止年度年度业绩公告)

美银证券（BofA Securities, Inc.）发表报告指，由于推行新的国家标准，推动电动自行车的更新换代，对前景保持乐观，而雅迪控股开发的钠离子电池电动车、扩大的销售网络和对东盟的扩张应有助于推动收入和盈利进一步强劲增长。雅迪控股2022年下半年业绩超出美银证券预期，美银证券维持「买入」评级，并将目标价由25元升至27.7元。

雅迪控股（1585.HK）现价在美银证券预估目标价以下，可考虑趁低吸纳。

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