（2023年9月）EIA投研部：短评康哲药业控股有限公司（867.HK）

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（2023年9月）EIA投研部：短评康哲药业控股有限公司（867.HK）

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（2023年9月）EIA投研部：短评康哲药业控股有限公司（867.HK）
分类：金融资讯
文章引用自：EIA上浤资本财经专栏

作者：Jeffrey Tang
发布日期：2023.09.18

康哲药业控股有限公司（简称「康哲药业公司」连同其附属公司统称「康哲药业」，香港股票代码867.HK）。康哲药业携手全球生物科技（或制药）公司，共同开发全球首创（FIC）、同类最优（BIC）创新产品。构建开放、合作、共赢的医疗创新生态圈，提升医药创新研发效率。康哲药业拥有把控创新产品全生命周期关键节点的管理体系和专业团队、广泛专科疾病领域的专家资源、充沛的自有现金流、以及深刻的市场认知，能够洞察与挖掘未被满足的临床需求的产品，并高效推进创新产品临床开发和商业化进程，赋能科研成果向诊疗实践的持续转化，惠及更多患者。截至2022年12月31日，康哲药业员工总数为5,647人，其中专业的市场及推广人员超过4,300人。

康哲药业深耕专科疾病领域，如心脑血管、消化、中枢神经、皮肤/医美、眼科、儿科等，主要在售产品已获得领先的市场地位，使集团经营业绩持续高速成长，过去十五年（2008-2022）, 康哲药业销售额和净利润的年度复合增长率均超过20%。此外，康哲药业通过专科线独立运营，进一步整合专科疾病领域优势资源，打造具有专注度与内驱力的高素质专科团队。受益于康哲药业资源的协同与共用，提升专科业务规模效率，培育专科小领域的大龙头；同时，业务版图拓展至东南亚市场，以获得额外增长贡献，推动集团高品质、可持续的健康发展。

康哲药业三款创新药品在中国获批上市，创新研发迈入收获周期。此外，独立运营的皮肤医美业务、眼科业务、及东南亚业务体系建设日趋完善，护航康哲药业持续高质量发展。

康哲药业皮肤医美业务「康哲美丽」经过近两年的孵化整合，运营体系已搭建完整，形成皮肤处方事业部、医美产品事业部、新零售事业部三足鼎立的业务架构；通过内外部人才提拔和引进，配套系统化赋能培训，人才梯队建设日渐完善。康哲美丽秉持「源于医，深研美」的运营理念，深入洞察客户对皮肤健康和美的多元需求，「内生 + 外延」双轮驱动品类布局，以科研思维打造以皮肤处方产品为核心的皮肤医美产品矩阵，实现皮肤治疗、皮肤护理和医美全生命周期皮肤健康管理。同时，康哲美丽基于皮肤处方产品差异化循证医学证据与专家共识推荐，积极开展学术会议和医生再教育等活动，配合患者疾病科普，深化市场认知。对于兼具医疗和消费属性的医美产品，协同皮肤科领域丰富专家覆盖，深入产品功效性解读，并在合规框架下探索产品实际应用，推动前沿创新营销概念打造，实现市场破局。

康哲药业眼科业务「康哲维盛」依托集团化资源共享与服务支持，不断健全组织架构和运营体系，并藉助领域内广泛专家网路及渠道资源，积极推动眼科临床急需诊疗方案的识别、开发和商业化。康哲维盛新增专业眼科系列产品：（1）获得创新医疗器械EyeOP1® 青光眼治疗仪的独家许可权利；（2）购得 I 类创新生物制品VEGF+ANG2四价双特异性抗体（拟用于眼底新生血管疾病）资产，将协同原有品种⸺ 在售产品施图伦滴眼液（专业抗视疲劳的代表性药物，治疗眼底黄斑变性的安全方便之选）和主要在研产品0.09%环孢素滴眼液（无防腐剂、基于全球纳米技术专利保护的创新眼用制剂），提升眼科业务发展规模效率。康哲维盛利用多年来在眼科领域积累的网络资源，持续完善眼科药械学术平台搭建；深入挖掘药品学术竞争优势，推动医院渠道扩展与零售市场引流。

康哲药业东南亚业务「康联达健康」聚焦东南亚市场未被满足的临床需求，由专业、经验丰富的本土化团队独立运营。依靠康哲药业具有规模的国际化品种资源，快速导入来自欧美、日本和中国的优质产品，已逐步建立有竞争力的产品组合。于报告期内，康哲药业新增的4款创新产品均获得了东南亚市场权利：（1）芦可替尼乳膏（美国FDA批准的第一种且唯一一种局部外用JAK抑制剂、FDA批准的首个且唯一一个白癜风复色产品）；（2）创新医疗器械EyeOP1®青光眼治疗仪；（3）I类创新生物制品VEGF+ANG2四价双特异性抗体（拟用于眼底新生血管疾病）；（4）用于代谢系统类疾病治疗的 1 类创新药物CMS-D005；其中EyeOP1®青光眼治疗仪已在部分东南亚国家获批上市。

截至2023年6月30日止中期报告，康哲药业营业额增长3.6%至人民币4,610.1百万元（2022年同期：人民币4,447.8百万元）；毛利增长4.9%至人民币3,605.9百万元（2022年同期：人民币3,436.2百万元）；每股基本盈利增长7.0%至人民币0.7835元（2022年同期：人民币0.7325元）；康哲药业宣派中期股息每股人民币0.3134元，较去年同期增长7.0%（2022年同期：人民币0.2930元）。 (资料来源: 康哲药业控股有限公司网站、2023中期报告)

另外，截至2022年12月31日止年度，康哲药业营业额增长9.8%至人民币9,150.3百万元（2021年：人民币8,337.2百万元）；毛利增长12.6%至人民币7,035.8百万元（2021年：人民币6,246.9百万元）；每股基本盈利增长8.6%至人民币1.3281元（2021年：人民币1.2228元）；康哲药业建议末期股息每股人民币0.2414元，使得截至2022年12月31日止年度总股息为每股人民币0.5344元，较去年增长8.8%（2021年：末期股息和年度总股息分别为每股人民币0.2269元和人民币0.4910元）。 (资料来源: 康哲药业控股有限公司网站、2022年度报告)

瑞士信贷集团（Credit Suisse Group AG）发表报告指，瑞士信贷集团上调对康哲药业今年至2025年各年每股盈利预测，主要基于微降收入预测，轻微上调毛利率预测及下调销售成本估算。瑞士信贷集团认为康哲药业有强劲的零售业务，可更好地抵御反贪影响，且有更高的派息比率。瑞士信贷集团上调康哲药业评级，由「中性」上调至「跑赢大市」，目标价由14元上调至14.5元。

康哲药业现价在瑞士信贷集团预估目标价以下，可考虑趁低吸纳。

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